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离谱！布鲁克林篮网加时末段外线爆发罗马赛前外线爆发，广州队状态回暖备战亚冠(世界杯加时赛进球算入比分吗)

Sat, 11 Jul 2026 20:20:03 +0800

　　要闻

　　●应习近平邀请塞尔维亚总统将访华

　　应国家主席习近平邀请，塞尔维亚共和国总统托米斯拉夫?尼科利奇将于3月28日至4月1日对中国进行国事访问。

　　●李克强与特恩布尔悉尼湾散步

　　25日早晨，李克强与澳大利亚总理特恩布尔相约来到悉尼湾皇家植物园散步。两位领导人衣着休闲，步态轻松，沿着悉尼海湾步行道边走边聊。途中遇到在此休憩的市民，两国总理不时停下来与他们交谈。

　　●李克强与特恩布尔现场观看澳式橄榄球比赛

　　李克强与澳大利亚总理特恩布尔25日下午在悉尼现场观看了澳式橄榄球联盟劲旅悉尼天鹅队与阿德莱德港队的比赛。赛前，两位总理在热身区与队员、教练们亲切互动，分别向两支球队赠送了纪念品。李克强表示，希望澳大利亚球队来中国比赛，增进两国的人文交流。

　　李克强和特恩布尔共同来到热身区同球员亲切交流互动。

　　●李克强会见新南威尔士州州长贝雷克利安

　　25日下午，李克强在悉尼下榻酒店会见新南威尔士州州长贝雷克利安。李克强说，很高兴和州长女士、新南威尔士州朋友见面，悉尼是中国人民非常熟悉的城市，我三次到澳大利亚，每一次都要到悉尼，感谢澳方对此次访问热情周到的接待和安排。

　　●李克强出席在澳华侨华人举行的欢迎晚宴

　　李克强和夫人程虹25日傍晚在悉尼市政厅出席在澳华侨华人举行的欢迎晚宴并致辞。在致辞中，李克强代表中国政府和祖国人民，向在澳华侨华人致以衷心祝福，感谢他们始终是中澳友谊的使者。

　　●张高丽出席博鳌亚洲论坛2017年年会开幕式并发表主旨演讲

　　张高丽25日在海南博鳌出席博鳌亚洲论坛2017年年会开幕式，并发表题为《携手推进经济全球化共同开创亚洲和世界美好未来》的主旨演讲。来自50个国家和地区的1700多位政界、工商界代表和智库学者参加开幕式。

　　●张志军：只有坚持“九二共识”两岸关系才能行稳致远

　　25日，中共中央台办、国务院台办主任张志军表示，大陆对台大政方针是明确的、一贯的，没有改变、也不会改变。只有坚持体现一个中国原则的“九二共识”的政治基础，两岸关系才能行稳致远，为两岸民众带来更多福祉。

　　●2017年还将有15个新成员加入亚投行

　　亚洲基础设施投资银行行长金立群25日表示，2017年还将有15个新成员加入该机构。届时，亚投行成员国将达到85-90个。

　　●韩“世越”号沉船打捞基本成功

　　韩国海洋水产部消息称，截至当地时间25日上午4时10分，“世越”号沉船已成功被抬至半潜船上，意味着打捞工作基本成功，目前只剩下将船舶移动至港口作业。2014年4月16日，载476人的韩国“世越”号客轮沉没，295人遇难，9人下落不明。

　　国内

　　●“猎狐2016”专项行动共抓获951名境外逃犯

　　公安部日前公布，2016年我国公安机关深化“猎狐行动”工作，共从72个国家和地区抓获经济犯罪等境外逃犯951名，追赃9.99亿元人民币。其中缉捕或配合缉捕“百名红通”逃犯19名。

　　●消防安全责任制实施办法征求意见

　　公安部24日就《消防安全责任制实施办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。意见稿指出，地方各级人民政府和有关部门不依法履行职责，在涉及消防安全行政审批、重大火灾隐患整改等方面工作不力、失职渎职的，依法追究有关人员的责任。

　　●全国教师管理信息系统全面启用

　　教育部25日消息，全国教师管理信息系统已全面建成并正式投入使用，教师工作经历、教学情况和培训研修等信息都已录入基础信息库。该系统由全国、省、市、县、学校层面分层管理，各自拥有不同权限，教师也可以对系统中部分信息进行阅览或更新。

　　●山东修改空气质量生态补偿办法

　　山东省近日修改并下发《山东省环境空气质量生态补偿暂行办法》，规定从4月1日起，山东新增“空气质量优良天数比例”作为空气质量考核指标，新增全年一次性奖励、单项最高可获600万元。

　　国际

　　●美联邦法官首次作出有利特朗普入境限制令的裁决

　　美国弗吉尼亚州一名联邦地区法官24日驳回关于冻结暂禁全球难民和西亚非洲6国公民入境的总统行政令的要求，认为作为美国总统的特朗普有权决定移民政策，以维护国家安全。这是围绕入境限制令首个有利于特朗普的司法裁决。

　　●美财长：即将推税改方案

　　美国财政部长史蒂文?姆努钦24日表示，联邦政府将很快推出税收改革方案，并强调税改方案将对美国个人和企业所得税进行全面改革。

　　●俄罗斯总统普京“突击”见勒庞

　　俄罗斯总统普京24日在没有事先宣布的情况下会晤到访的法国总统候选人玛丽娜?勒庞。俄方坚决否认这次会晤是为勒庞“站台”和试图干扰即将举行的法国总统选举。

　　●谷歌因“变相支恐”遭抵制

　　近日，英美等国已有超过250家企业或机构暂停向互联网巨头谷歌旗下视频网站优兔投放广告。原因是这些企业不满其广告出现在优兔一些“散播仇恨、反同性恋、反犹太主义言论”视频的片头，认为这样相当于变相支持“错误的价值观”，玷污其品牌形象。

　　●《罗马条约》签署60周年峰会在罗马举行

　　纪念《罗马条约》签署60周年欧盟特别峰会25日在意大利首都罗马举行。会议期间，除英国以外欧盟27个成员国的领导人和欧盟机构领导人将共同讨论欧洲和欧盟的未来。

　　●印度一军火库发生爆炸

　　印度中央邦贾巴尔普尔地区一军火库25日发生爆炸，造成约20人受伤。爆炸原因正在调查中。

　　●孟加拉国发生自杀式爆炸袭击

　　孟加拉国东北部25日晚发生自杀式爆炸袭击，造成包括一名警察在内的3人死亡，另有30余人受伤。

　　社会

　　●广州电厂坍塌因施工平台简易所致

　　25日上午，广州从化一发电厂发生平台坍塌事故，造成9死2伤。经初步核查，事故原因是由于40米高的作业平台失稳造成坍塌。目前6名涉事人员已被控制。

　　●河南灵宝秦岭金矿发现最后1名失联者

　　河南省灵宝市应急办25日消息，24日发生险情的中国黄金集团河南秦岭黄金矿业有限公司发现最后1名失联者，已无生命体征。至此，此次险情共造成9人遇难。

　　救援车辆在发生事故的井口下方待命。

　　●内蒙古包头市土右旗居民楼天然气管道爆炸已致3人死亡

　　25日14时许，内蒙古包头市土右旗一小区居民楼突发爆炸，其中一个单元整体塌陷。当地政府初步确认，爆炸造成3人遇难、25人受伤。目前受影响的83户259名居民已得到安置。

　　●香港一商场电梯故障多人滚下受伤

　　25日16时许，香港旺角朗豪坊商场内最长的一条扶手电梯疑发生故障急停，多名顾客失去平衡滚下受伤。截至目前，至少18人受伤，其中1名男子情况严重。

　　财经

　　●北京今年1.3万亿元投建工程

　　日前，北京住建委、北京发改委联合印发《北京市2017年重点工程计划》。《计划》共有230项年度重点工程，总投资约13157亿元。其中，新开工102项，续建128项，力争竣工40项。

　　●马云入选《财富》全球50位领袖人物

　　24日，美国财富杂志公布2017年度全球领袖人物榜单，阿里巴巴集团董事局主席马云、海尔集团董事局主席张瑞敏上榜，马云名列榜单第二位。在马云之后，分别是罗马教皇方济各和比尔?盖茨夫人梅琳达?盖茨。

　　马云

　　●嘉兴回应“楼盘关系户名单”

　　近日，一份名为“香港兴业?璟颐湾关系户记录总表”的文件在网上流传，文件显示每名预约璟颐湾楼盘的购房者均登记有职业及社会关系。嘉兴市委宣传部随后回应称，全部229人名单中，共涉及172名公职人员，涉事楼盘目前尚未申请预售许可证。当地已针对此事成立联合调查组。

　　●乐天为中国分部急注3600亿韩元

　　25日消息，因乐天玛特在中国的经营业务已陷入瘫痪，乐天决定向其中国分部紧急注资3600亿韩元。乐天相关人士称，“由于停业，在华门店没有销售额。但是采购商品和支付工资等方面需要资金，因此决定投资”。

　　文体

　　●冰球国青12-0大胜夺冠

　　25日，U18男子冰球世青赛丙级A组比赛，中国国青队12-0战胜新西兰，以四连胜不失一球的佳绩，提前锁定本次比赛冠军，顺利升级。

　　●热身赛-上港大胜绿城

　　25日，上海上港与杭州绿城热身赛，上港5-1大胜绿城；中赫国队3-1逆转预备队取胜。

　　●世预赛-法国积分领跑

　　26日，世界杯欧洲区预选赛A组第5轮，法国2-1战胜卢森堡，积13分领跑；保加利亚2-0力克荷兰队；葡萄牙队3-0完胜匈牙利队。

　　●中国冰球队两人被禁赛

　　24日，U18男子冰球世青赛丙级A组比赛，中国队与中华台北队在比赛结束后爆发激烈冲突。25日，赛会开出罚单，中国队13号王梓乔在比赛结束后动手打中华台北球员引爆冲突，将禁赛一场；另外，中国队12号选手王京也因为打人遭禁赛一场。

　　今日话题

　　●多地楼市限购再加码

　　近日，国家统计局公布的“2017年2月份70个大中城市住宅销售价格变动情况”显示，新房价格环比上涨的城市数量明显增加，且二手房市场回暖迹象明显。同时，多个城市再度收紧楼市限购令，新一轮收紧政策开启。

　　多地限购再加码，你近期还打算买房吗？

　　文章来源：光明日报客户端

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从波士顿凯尔特人赛后迎来里程碑到纽卡斯尔加时末段遗憾出局，赛后塞维利亚主帅复盘——欧冠节点到来(美国超级碗堪萨斯的球队赢了冠军)

Sat, 11 Jul 2026 10:15:21 +0800

　　伴随着每个赛季的西甲，西班牙国王杯也是一项比较受关注的赛事，它的赛程和西甲基本一样，也是每年8月份左右开始，次年5月份左右结束。

　　他们之间的关系就像中超和足协杯一样，一个是联赛，一个是杯赛。西甲是西班牙国内20支第一级别球队的联赛，而国王杯是西班牙6个级别上百球队经过好几轮好几百场比赛角逐的杯赛。

　　另外，西甲采用循环赛，各队伍无任何区别对待;国王杯采用淘汰赛，级别高的球队会有明显的优势。

　　每年西甲联赛和西班牙国王杯结束后，产生的两支冠军球队之间还会进行一个名叫西班牙超级杯的比赛，由西甲冠军对战西班牙国王杯冠军，进行主客场两回合比赛，决出一个“超级冠军”。这个在我们中国也有，叫做中国足球协会超级杯。

　　事实上，五大联赛都有类似的这些联赛、杯赛、超级杯的比赛，其他国家联赛估计也有。

　　比如英超联赛、英格兰足总杯和社区盾杯;意大利的意甲、意大利杯、意大利超级杯;德国的德甲、德国杯、德国超级杯;法国的法甲、法国杯、法国超级杯。

　　可以发现，只有西甲和英超的比赛名字比较特别，其他都是“联赛、X国杯、超级杯”这样的套路。

2015-2016西班牙国王杯冠军

　　西班牙国王杯赛制介绍

　　西班牙国王杯全称为西班牙冠军——唐·胡安·卡洛斯一世国王陛下杯(真长)，通称西班牙国王杯或西班牙杯，是西班牙一项每年举办的淘汰制足球赛事。

　　西班牙国王杯原来的赛制，是将西班牙四个级别的俱乐部“不分贵贱”混合捉对进行淘汰赛，被媒体评作是一项辅佐小俱乐部的杯赛。

　　乙级、丙级以及通过资格赛的丁级俱乐部有机会与甲级俱乐部较量，这对地方足球的发展以及小俱乐部经营都有刺激和促进作用，许多丙级球队凭借对西甲球队的一场比赛就能赚够一年的“口粮”。

在2007/2008赛季西班牙国王杯决赛中，巴伦西亚队以3比1战胜赫塔菲队。

　　2005-06赛季的国王杯赛制进行了改革，低级别球队在与甲级队相遇前要先过几轮淘汰赛，这减少了西甲球队的比赛数量，降低了比赛的爆冷可能性，但同时也会让不少低级别球队的收入大大减少。

　　改革后的国王杯赛制十分复杂：比赛共分8圈进行，首三圈为外围赛，以一场决胜负，第四圈、第五圈、半准决赛及准决赛均采取两回合主客制形式进行，以两回合总成绩合计取得较多入球的一队出线。

　　倘若两队入球数目相同，则采取作客入球优惠制(作客球队的入球数目双计)倘若仍未能分出胜负，两队将于第二回合90分钟完场后，加时再决胜负(加时分上、下半场，每半场15分钟)。加时之入球数目相同，则作客一方以作客入球优惠制获得晋级。倘若仍未能分出高下，则以互射十二码决胜负。决赛：决赛地点定于中立球场举行，以确保两队均无主场优势，以一场比赛决胜负。若90分钟内打成平手，则需加时决胜负。倘若加时仍不能分出高下，再以互射十二码决胜负。

在2010-2011赛季西班牙国王杯决赛比赛中，皇家马德里队以1比0战胜巴塞罗那队，捧得国王杯。

　　首轮比赛是丙级球队和有资格参赛的丁级球队先进行一轮淘汰赛，决出18支参赛队伍;第二轮比赛则在西乙内进行，上赛季西乙前20名的球队决出10支参赛队;第三轮，第二轮胜出的10支球队与第一轮的18支球队以及4支西乙降级球队、2支指定西丙球队共34支球队混合抽签，决出17支球队;第四和五轮，17支球队加上11支不用参加欧洲赛事的西甲球队经过两轮淘汰赛决出7支球队。第六轮，上述7支球队加上西甲9支参加了欧洲赛事的球队组成16支队伍，从这里开始进行主客场两回合比赛，直至决出冠军。

2012-2013赛季马竞逆转皇马，捧走西班牙国王杯

　　西班牙国王杯的起源与发展

　　西班牙的全国性杯赛开始于1902年，从一开始就以国王的名字命名：阿方索八世杯。赛事开办起因于皇家马德里前主席卡洛斯佩德罗斯(Carlos Padrós)提议举办一项足球赛事以庆祝西班牙国王阿方索十三世登基。

　　西班牙国王杯第一座奖杯由 Vizcaya俱乐部永久保留，这个俱乐部1903年改名叫毕尔巴鄂竞技，它获得了前三个冠军。

　　随后的4年(1905-1908)皇家马德里蝉联冠军，并永久占有了第二座奖杯。

　　1914-1916年间，毕尔巴鄂竞技再次三连冠，永久占有了第三座国王杯。

　　随后轮到巴塞罗那了，从1920-1928年间5次获得冠军，永久得到了第四座国王杯。

　　紧接着的1930-1932年间，毕尔巴鄂竞技再次来个三连冠，第五座国王杯被永久授予了他们。

　　1933年，“阿方索八世杯”被更名为“共和国杯”。1937-1938年间因内战，西班牙杯赛停办。

　　1939年，佛朗哥将军当政后，国王杯被改名为“最高统帅”杯，奖杯被特别授予这一年的冠军——塞维利亚。

2009-10赛季西班牙国王杯，塞维利亚获得俱乐部历史上第五座国王杯冠军

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重磅！今晚山东泰山备战NBA常规赛风云突变迈阿密热火赛前绝杀压哨，集结日皇家马德里备战全明星赛(山东泰山今晚中超结果)

Sat, 11 Jul 2026 00:15:01 +0800

　　NBA新赛季将于明日拉开大幕，勇士骑士联手奉献的“二人转”还是最受瞩目的大戏。当然，转会地震带来的实力之变，新势力的悄然崛起，老将们的末日救赎……具有十足看点的新赛季不会辜负球迷们一个夏天的漫长等待。

　　勇士升级骑士不弱

　　若问当今联盟东西部的霸主是谁，非骑士、勇士莫属。现在讨论两队是否会连续第三年在总决赛相遇为时尚早，但他们的新仇旧恨依旧会成为贯穿整个赛季的主旋律。

　　上赛季骑士无疑是联盟最成功的球队，拿下队史第一座总冠军。新赛季“三巨头”保留，邓利维的加盟，让原来就三分火力强大的骑士更加如虎添翼，再加上之前的外线火炮欧文、JR史密斯和弗莱等人，骑士上赛季恐怖的外线能力将得到进一步提升。德拉维多瓦和莫戈科夫的离开让骑士的防守积极性和强度受到一定影响，但“鸟人”安德森的到来在篮板保护和防守热情上又起到了补充。

　　对于勇士来说，杜兰特的降临让金州沸腾，让联盟颤抖，勇士的“死亡五小”阵容再度升级，速度更快，火力更猛，进攻选择更加丰富。

　　物是人非从头再来

　　一个夏天会发生很多，很多我们曾经认为永远不变的东西也已面目全非。曾经我们以为会终老迈阿密的“热火之子”韦德，在13年后回家了。韦德回到芝加哥，让公牛和热火曾经的两大王朝级球队彻底大换血。但公牛新赛季进入季后赛问题不大，但若想跟骑士在东部分庭抗礼难度不小。

　　而热火形成了一支以中锋怀特塞德为中心的全新阵容，年仅19岁的前锋温斯洛将成为热火新的希望之星，德拉季奇主力控卫坐镇，当然还有引进的前雷霆最强新援维特斯。

　　杜兰特的离开让雷霆也变成了另一支球队，一支由韦斯特布鲁克主宰的球队。维特斯签约热火，伊巴卡交易至魔术换来奥拉迪普，雷霆的变化天翻地覆。奥拉迪普和韦斯特布鲁克组成了新的后场“双子星”。

　　观点无冠巨星的倒计时沙漏

　　新赛季过后就将退役的快船巨星皮尔斯在2007~2008赛季拿到了总冠军戒指。同样作为巨星，保罗、罗斯、安东尼、霍华德光环萦绕、荣誉等身，但独缺一个总冠军。明年，最年轻的霍华德也将32岁，看看仍然缺少点冠军气质的球队，看看处于巅峰生涯尾巴的自己，留给他们的时间真的不多了。

　　上赛季无疑是快船最受伤的一季，当家球星格里芬和保罗相继受伤让快船遗憾止步季后赛首轮。新赛季快船的主力球员基本未变，小乔丹和格里芬担纲空中搭档，保罗和雷迪克稳定后场，克劳福德继续领衔板凳球员。然而，快船最大的问题在于小前锋，无论是巴莫特、阿兰·安德森还是韦斯利·约翰逊，与快船另外四个位置相比都是木桶上最短的一块板。

　　作为东部倒数第三，尼克斯新赛季期待救赎。“风之子”罗斯降临“大苹果”，他和安东尼组成的新黄金双枪让所有纽约客异常兴奋，这是一支纸面实力不俗的全新尼克斯。罗斯出任主力控卫，霍乐迪或者考特尼·李扮演得分后卫，安东尼和上赛季的超级新秀波尔津吉斯组成锋线，诺阿担任中锋。但伤病是决定尼克斯能否真正救赎的关键，在其最关键的控卫位置上，虽然引入罗斯，但作为近年来大小伤病不断的“玻璃人”，罗斯究竟能为尼克斯带来多少改变值得商榷。

　　在送出当家后卫蒂格后，老鹰曾在夏季的转会市场渴望得到杜兰特，然而随着杜兰特远赴金州，老鹰最终将鱼钩投向另一条大鱼“魔兽”霍华德。但随着“万金油”霍福德北上波士顿，很难说老鹰这次在内线是得是失。得到了霍华德的内线护筐和篮板球保护，却失去了霍福德的稳定中距离投篮以及高位组织策应，此外霍华德和米尔萨普的配合也需要重新磨合调整，围绕霍华德的战术也需要重新布置。在后卫线，虽然失去了节奏控制大师蒂格，但老鹰依然拥有施罗德，这个进步神速的年轻人拥有出色的冲击能力和身体，在防守端也拼命卖力，但在大局观和把控比赛节奏方面还需要多学学蒂格。

　　本组稿件综合新华社

从巴塞罗那迎CBA季后赛关键赛到那不勒斯赛前临场应变，北京国安迎法甲关键赛的简单介绍

Fri, 10 Jul 2026 14:10:15 +0800

直到比赛结束前7分钟，巴塞罗那队终于迎来了扳平比分的进球球员穆尼尔补射得分然而，巴塞罗那队此后接连错失反超比分的机会，这让他们只能收获一场11的平局，目前已经3轮联赛不胜而今晨结束的“马德里竞技”德比也拯救了前者巴塞罗那队因为这场德比大战的最终。

离谱！密尔沃基雄鹿赛后战术微调华盛顿奇才围绕国王杯手感冰凉，梅西爆冷击败塞尔维亚队的简单介绍

Fri, 10 Jul 2026 04:05:19 +0800

1、康诺顿15分8篮板5助攻，波蒂斯12分12篮板 #雄鹿vs奇才##fearthedeer##密尔沃基雄鹿超话# 。

2、雄鹿队主帅里弗斯在本场比赛中的战术安排备受质疑他来到球队后，虽然在防守端给予了一定的帮助，但却让球队陷入了更大的混乱常规赛末段，雄鹿。

3、毕竟布登霍尔泽的存在为雄鹿带来了千禧年后最好的密尔沃基也有球迷直呼干得漂亮，毕竟当球队输球的时候，任何人都能轻易找出一堆主教练不懂球的。

4、密尔沃基雄鹿 117比101逆转印第安纳步行者同样带着0比2回家的雄鹿，迎来本赛季季后赛主场首秀，输球送赛点，结果上半场47比57落后10分，下半场。

5、密尔沃基雄鹿在面对没有恩比德的费城时陷入两位数落后，但下半场字母和利拉德振作，带领球队奋力反击字母的出色表现，得到32分11篮板和7助攻。

6、雄鹿被挡在季后赛大门之外作为本赛季备受看好的夺冠热门之一，密尔沃基雄鹿以24惨遭步行者淘汰，未能晋级东部四强在字母哥缺席的情况下，即便。

7、梅西证明我们强大阿根廷本届世足赛首战爆冷输球，但梅西表示纽约+费城+华盛顿特区+瀑布+波士顿+时代广场跨年狂欢+多伦多+。

8、德国队全场狂攻未果，最终韩国20爆冷击败德国，卫冕冠军三战一胜两负小组垫底出局德国队球员穆勒在赛后哭泣朋友圈瞬间。

9、巴西队在首轮比赛中兵不血刃20击败塞尔维亚，虽然上半场桑巴军团一度破门乏术，但下半时提速的巴西队打进2球，还错失了好几次。

10、这位拳王赛后便在网上放出豪言，说梅西你不要让我碰上你，要不咱俩就比划一下梅西是踢球的，您是打拳击的，真打起来恐怕梅西。

11、赛后，本届世锦赛全明星阵容正式出炉，来自中国女排的朱婷携手颜妮当选第二主攻和第一副攻，塞尔维亚接应博斯科维奇荣膺MVP。

12、是不是比梅西要强？巴西对阵塞尔维亚的比赛，五星巴西最后一个亮相，大家都去买巴西，最后呢？巴西能打穿让球指数吗？至少目前。

13、昨天晚上的比赛，梅西率队抗住压力，凭借高超的球感顺利踢进世塞尔维亚6月28日0200巴西No5 法国天才球员Antoine Griezmann。

14、甚至打无锋战术的西班牙队，也能靠“有史以来最强双核”欧洲杯但阿根廷最终“爆冷”夺冠，非梅西像当年肯佩斯马拉多纳般虎。

15、意甲昔日“小世界杯”，防守反击与战术纪律最强球员身体对昨日回顾昨日主推国际赛西班牙主场30完胜塞尔维亚，其他公推。

赛前费城76人调整名单以备欧超杯赛前夏洛特黄蜂调整名单以备社区盾，连对手都承认：Rookie与30激战MAD分钟的简单介绍

Thu, 09 Jul 2026 18:00:57 +0800

　　2015年11月30日，科比宣布本赛季结束后正式退役。2016年4月14日，科比最后一次披着湖人队的24号球衣走进了洛杉矶斯台普斯球馆。

　　一个时代终于划上句号。无论是科黑，还是科蜜，总觉得未来的人生突然缺失了一块。

　　今天，来跟你们回忆一下NBA这项充满魅力的比赛，它曾经经过了怎么样的历史波折？

　　1896年，美国第一个篮球组织“全国篮球联盟(简称NBL)”成立，但当时篮球规则还不完善，组织机构也不健全，经常一名队员在一个赛季中可以代表几个队参赛，经过几个赛季后，该组织就名存实亡了。

　　NBA与ABA将近十年的博弈

　　1946年4月6日，由美国波士顿花园老板沃尔特·布朗发起成立了“美国篮球协会(英文简称BAA)”，布朗首次提出了后来成为现代职业篮球两大基石的高薪制和合同制，高薪制是指职业篮球必须有雄厚的财政支援，这样才能使比赛保持在高水平上，吸引观众，求得生存。合同制是指一名选手只能与一家俱乐部签订合同，并设立选手储备制，以防球员突然离队时受到损失。

　　1949年，在布朗的努力下，美国两大篮球组织BAA和NBL合并为“全国篮球协会(简称NBA)”。布朗也成为后来著名的波士顿凯尔特人队的创始人。NBA成立时拥有17支球队，分成三个赛区比赛，来自NBL的明尼阿波利斯湖人队依靠身高2．09米的美国第一中锋乔治·迈肯的帮助获得NBA第一个赛季的冠军。

　　从1954—1955赛季起，NBA经自然淘汰只剩下东部联盟和西部联盟两大赛区。其中，东部联盟又分大西洋区、中区；西部联盟又分中西区、太平洋区。

　　NBA从1949年前才17支球队，到1976年增到22支，1980年有达拉斯小牛队加入；1988年有夏洛特黄蜂队、迈阿密热火队加入；1990年有奥兰多魔术队、明尼苏达森林狼队加入；1995年有加拿大多伦多猛龙队、温哥华灰熊队加入；2007年组建了山猫队。

　　NBA首次通过荧幕和大家见面，是在1973年，美国哥伦比亚广播公司以2700万美元买下NBA比赛3年播映权，从而使NBA比赛首次走上电视，但由于当时还不具备实况转播的条件，所以只能播放录像。

　　1967年，一个新的篮球组织ABA(美国篮球协会)宣告成立，乔治·迈肯任第一位主席。ABA采用红、白、蓝三色篮球，并且有3分球规则和全明星赛中的扣篮大赛。当时的ABA比赛特点是快攻多、传球多，可以投3分，还可以用各种方式扣篮，只要你能做得出来的动作，你可以尽情发挥。ABA三色球立刻风靡全美，几乎成了当时最时髦的大众体育用品，全国无数工厂都在制造三色球，但是由于没有先进行专利保护和进行市场开发，ABA没有从迈肯提出的三色球中挣到一分钱。而经济上的不景气，正是ABA九年后被NBA吞并的重要原因。

　　就在1974～1975赛季开始前夕，NBA理事长肯尼迪宣布退休，继任者是拉里·奥布赖恩。1976年2月奥布赖恩和当时任职NBA律师的大卫-斯特恩一起与球员工会订立了一项历史性的协议。协议规定，除了新秀之外，NBA球员在与球队的合约期满之后，有权力与其他队谈判，并接受其他队提出的更优厚的条件——除非他原来所在球队提出同样的条件，这就是所谓自由球员制度的开始。风气所及，以后美国其他几个大体育联盟，如职业棒球和职业橄榄球，都步了NBA的后尘，开始实行自由球员制度。

　　打破了禁止球员自由转会的壁垒之后，合约期满的球员可以自由在联盟内部流动，不必像过去那样需要联盟外的竞争者来抬价，于是，球员工会自然也没有理由再反对ABA和NBA合并了。

　　1976年6月，ABA正式宣布并入NBA，从而结束长达10年的历史。ABA的4个队：印第安那步行者、新泽西网、丹佛金块和圣安东尼奥马刺，每个队向NBA当局缴纳320万美元的入会费。此外，这4个队还要从当年秋季的电视转播收入中提出一定比例的金额给另外几支未被NBA接受而在解散的原ABA球队。

　　NBA自1979年起正式开始实行3分远投制。紧接着，NBA建立了每年一度的“新秀选拔制度”，这是为避免各队的实力悬殊太大而专门开设的。这种“选秀”，是将当年毕业的大学生选手根据其水平高低排出名次，然后，各俱乐部则根据当年联赛的最后排名依次挑选，排名靠后者先选，每轮各队只能选择一名，这样就保证了实力最弱的球队能得到水平最高的新秀，选到新星的弱队在新赛季中往往会脱胎换骨。为了平衡各个球队的实力，也为了避免那些实力雄厚的球队用高薪垄断明星球员，NBA规定了每支球队的工资总额限制。这样的话，如果选用了昂贵的明星，代价则是无法选用其他优秀的球员。这一制度的目的，就是要保证将最好的明星平均分布在各个球队，使各队实力十分接近。

　　50年代的迈肯，90年代的乔丹

　　50年代的NBA，是一个“乔治·迈肯”时代。他和他所在的明尼阿波利斯湖人队在由NBL加入BAA的头一个赛季(1948—1949年赛季)就夺得了BAA总冠军。在1948—1954年的6年里，仅有一次在1950—1951年赛季的NBA冠军被罗切斯特皇家队夺走，其余5次均被由迈肯领衔的湖人队卫冕。1954年下半年，乔治·迈肯退役，湖人队一下失去了绝对主力，冠军位置渐渐被新崛起的圣路易斯等队所取代。但是不管怎么样，伟大的“迈肯时代”却留在了NBA的历史中，留在了人们心里。因为只有乔治·迈肯才能使组织者(NBA)为他而改变3秒区的大小，改变篮筐的高度(从3．05米改为3．66米)，以此来削弱他的威力。

　　1964年，由于又出现了一位超级巨人张伯伦，在赛制上，NBA迫使将禁区宽度扩大至16英尺。在1952年，为了对付巨人迈肯，在战前，NBA曾将3秒区宽度由6英尺扩大到12英尺。因为篮球比赛场地很小，球员却高大魁梧，中锋们往篮下一站，更使禁区变得拥挤不堪。3秒区的豁然开朗，使NBA真正完成了由低空向“高空”立体化发展的过渡。

　　张伯伦：他可能是NBA运动天赋最高的球员，他涉足了太多运动，篮球也只是发挥了他一部分的才能，当然还有那20000个女人让张伯伦这个人物变得更加传奇。

　　70年代，随着电视媒体在美国家庭的普及，大众逐渐改变着自己的生活习惯。而在冰球、橄榄球、棒球和篮球4大职业项目中，篮球的场地最小，可是球最大，这就注定它要被电视台所青睐。1973年，美国哥伦比亚广播公司(CBS)以2700万美元买下了NBA比赛的3年转播权。当时虽然没有实况转播，只能播放录像，但这对NBA来说，却是走进百姓家庭，迈向世界的开端。这就是这一时代NBA完成的第一件大事。

　　20世纪70年代是美国毒品大泛滥的年代，尤其是体育界，更可以说已经泛滥成灾。NBA自然难以例外。据洛杉矶时报统计，75％的职业篮球运动员都是毒品吸食者。报道一出，立即被各大报纸争相引用，再加上时不时传出NBA球员因吸食毒品被捕甚至因吸食过量而死亡的消息，NBA的形象立即在美国公众心目中大打折扣。另外，由于当年ABA开先例使大量黑人球员涌入职业篮球界，也导致许多卫道士骤感黑云压城，一夜变天，因NBA变得“过黑”而拒看球赛甚至撤销赞助广告。

　　时至1980年，NBA当时的23支球队，竟然有16支球队亏本，而观众人数竞比上一年暴跌100万人次。

　　除了毒品问题，前面提到过的球场暴力在70年代变得更加严重，不时出现球员因被殴打而抬出球场的事件。例如，1977～1978赛季，火箭队睨星球员汤姆贾诺维奇在比赛中与湖人队球员华盛顿发生肢体冲突，竟遭后者一记猛拳，下巴被击碎，当场不省人事，被抬到医院急救。事后，华盛顿仅获NBA低额罚款和禁赛60天的惩罚，而汤姆贾诺维奇整个赛季都泡了汤，虽然次年伤愈归队，却再也不复当年风采了。

　　1979年，NBA实行3分球制度，试图摆脱因过分依赖快速突破所造成的比赛节奏太快和球员过于集中篮下防守引起的冲突，并使比赛风格和战术更多样化。但这种小修小补对于NBA大幅滑坡无济于事。在80年代前，NBA已经出现崩溃的迹象。

　　80年代，NBA迎来了它的黄金10年。10年中，球迷在洛杉矶湖人队和波士顿凯尔特人队中寻找着心中的冠军。这是两队间的竞争，也是两队主力“魔术师”约翰逊和有“大鸟”之称的拉里·伯德的竞争。

　　约翰逊和伯德于1979年同时加入NBA，他们两人在大学时就以出类拔萃的篮球才华闻名全美，而两人所分别率领的密歇根州立大学和印第安那州立大学在l9 79年美国大学篮球锦标赛(NCAA)的决赛上碰头，最后约翰逊获得冠军。该年两人分别加入洛杉矶湖人队和波士顿凯尔特人队，并迅速成为球队的核心。

　　约翰逊和伯德一黑一白，不仅球技惊人，更难得的是球品人品俱佳，两人虽然在球场上杀得昏天黑地，但球场下却是私交甚笃的朋友。在当时乌烟瘴气的NBA世界里，绝对是充当了清新剂的作用。

　　后来，随着“飞人”乔丹加盟芝加哥公牛队，“大猩猩”尤因入主纽约尼克斯队，一时间NBA的新星、旧星，群星闪耀，人才济济，将NBA演变成为地球上最精彩的体育表演。同时，由于第4任总裁大卫·斯特恩的努力，NBA走上商业化和国际化的道路，而此时的NBA也慢慢走向了力量均衡的时代。

　　当时的NBA赛场分别由湖人队、凯尔特人队和76人队“三强鼎立”的局面。由拉里·伯德、罗伯特·帕里什和凯文·麦克黑尔组成的新一代“铁三角”，在奥尔巴奇的运筹帷幄下，使凯尔特人队于1981年夺得NBA总冠军。1982年，洛杉矶湖人队再度抢回宝座皇位。1983年，拥有欧文、摩西·马龙的费城76人队，老当益壮，赢得NBA总冠军。

　　80年代中期，NBA由原来的“三分天下”变成了“两虎相争”——湖人队和凯尔特人队的两强对峙，交替坐皇位。两队间不相伯仲的良性竞争，使球员的潜力发挥到了顶峰，球赛的质量和球员的水平在这一时期均得到了很大的提高。再加上NBA对“魔术师”和“大鸟”两人商业的运作宣传，NBA魅力迅速上升。NBA今天受到全世界球迷的疯狂吹捧，这段历程功不可没。

　　值得一提的是，在那个时期，曾经创造了NBA历史上至今无法超越的巅峰。那就是在1983—1984年赛季中，丹拂金块队以全场184分输给了底特律活塞队的186分。这是至今为止NBA历史上得分最高的一场赛事，NBA的职业篮球已真正上了一个新台阶。

　　90年代的NBA独领风骚无疑就是一代天骄“飞人”迈克尔·乔丹和他的芝加哥公牛队，当然其中还有教练菲尔·杰克逊知人善用，周密布局的功劳。

　　凭借着乔丹、皮蓬和格兰特组成的铁三角，1990—1993年连续3个赛季中，芝加哥公牛队3次蝉联NBA总冠军的宝座，其中在1992—1993年赛季中，公牛队在常规赛中取得了创纪录的67场胜15负的好成绩。而作为乔丹本人，除了连续6次夺得“得分王”的称号，乔丹已经在NBA中获得了太多的荣誉。比起和他同一年加入NBA的球星黑肯·奥拉朱旺、查尔斯·巴克利，他无疑是上帝的宠儿。功成名就的他于是在1993年宣布退役，改打职业棒球，这一举动无疑使全球球迷感到震惊与失落。对NBA来说，这更是一次重大的打击。

　　乔丹的离去，使公牛队的实力开始削弱。此消彼长，由黑肯·奥拉朱旺领衔的休斯敦火箭队开始发威。在1993—1995年的两个赛季中，休斯敦火箭队两次蝉联NBA总冠军。

　　1995年，投身棒球却又水平一般的乔丹再也无法忍受远离篮球场的痛苦，终于在当年的3月正式复出。他没有让大家失望，乔丹与皮蓬和罗德曼一起获得了他的第4个冠军。甚至在1995--1996年这一赛季中，乔丹还率领公牛队创下了NBA历史上一个赛季里87场胜13场负的最好纪录。而他们在常规赛中获得的72胜10场负的成绩也超过了由湖人队在1971—1972年赛季创下的69场胜13负的纪录，成为NBA历史最好成绩，上帝的光环再次笼罩在乔丹和他的公牛队身上，他们在1996—1998年两个赛季中再次蝉联夺冠。乔丹在他复出后再次使公牛队来了一个“三连冠”。

　　大卫·斯特恩缔造的NBA商业帝国

　　1983年，任职10年的奥布赖恩卸下了NBA理事长的职务，前NBA专聘律师大卫·斯特恩取而代之，成为NBA理事第四任理事长。NBA在商业运作上又有了新的变化，国际化和商业化趋势不可避免地提上日程。首先，就是与曾经势不两立的国际业余男篮(FIBA)携手办起了著名的麦当劳邀请赛，后成为世界篮球俱乐部冠军杯赛。1989年国际篮联又在慕尼黑特别会议上以56票对13票通过“赞成职业选手参加奥运会篮球比赛并立即生效”的决议，向NBA的职业篮球手们敞开了奥运会的大门。

　　在斯特恩的理解中，职业篮球是一桩生意，必须赚钱才能玩下去。而想要赚钱，就必须大家都赚钱。这大家并不仅仅是球队的几个老板，而是所有与NBA有关系的人——NBA联盟、NBA球员、广告赞助商、电视台以及零售商在内的所有和NBA有利益联系的人。

　　鉴于NBA大多数队亏本的现实，斯特恩上台伊始就建立薪资上限制度，即硬性规定每队每年支付球员的薪水不能超过一定数额和联盟收入的百分比。这样做一方面是为了将球队为争夺优秀球员的价格限制在一定的程度，以降低球队的成本；另外，也是为了限制优秀球员全部流向财大气粗的球队，拉平球队之间的实力差距，有助于提高整个联盟比赛的竞争性和观赏性。

　　为了保证球员的利益，斯特恩除了使已经存在的自由球员转会制度更加灵活之外，还史无前例地规定球员的薪水占整个联盟年总收入(包括出售球赛电视转播权和NBA专卖品，门票收入等)的53％。即NBA收入越高，联盟给球队的钱就越多，而球队投注在薪资上限之内的钱也就越多，球队就可以拿出更多的钱和球员签约。这样，球员的利益就和比赛、球队以及整个联盟的利益紧紧联系在一起了。

　　为了扭转NBA球员吸毒成风的恶习，斯特恩一反过去对球员吸毒睁一只眼闭一只眼，甚至还为他们遮遮掩掩的态度而主动向毒品宣战，并成为美国所有职业体育联盟中第一个制定出严厉反吸毒规定的组织。在斯特恩的主持下，NBA规定，如果任何NBA球员主动承认自己是瘾君子，联盟将协助他找到戒毒方法和戒毒医院，直到他完全治愈，并且不向有关部门检举。如果发现再犯，他还能享受一次同样的待遇，但是如第三次被发现吸毒，那么该球员将被永远开除出NBA，即使对簿公堂也在所不惜。

　　在斯特恩上台前的80年代初期，NBA球员的平均工资是32万5千美元，不过短短的五、六年时间，到90年代初时，NBA球员的平均工资就暴涨到90万美元了。至于他们作为额外进项的广告收入，那是因人而异，有的甚至达到了天文数字。而球队的平均身价也从1984年的2000万飙升到90年代初的6500万美元。

　　90年代，NBA不仅仅是深得美国人喜爱更是风靡全世界的一项体育运动。这时的NBA已经拥有29支球队，到了1995年，NBA收入达30亿美元，全球无以匹敌。1992年，NBA“梦之队”又横空出世，两次夺得奥运会金牌，1次夺得世界男篮锦标赛冠军。这支由“魔术师”约翰逊和“大鸟”拉里·伯德作为联合队长，著名教练查克。戴利挂帅的队伍在西班牙傲视群雄，横扫千军，一举夺魁。而且在杀人四强的前8场比赛中，他们平均每场胜出对手44分。半决赛中以127：76的悬殊比分淘汰立陶宛队，决赛以117：85战胜克罗地亚队。

　　梦一队的成员有：伯德、约翰逊、乔丹、皮蓬、尤因、罗宾逊、德雷克斯勒、马龙、巴克利、斯托克顿、穆林和莱特纳。在这些人中间，只有莱特纳当时还不是职业球员，但也是当年美国大学联赛(NCAA)的最佳球员。由这样一支气势磅礴的超级强队出征奥运会，结果以平均每场胜出对方44分的惊人成绩横扫一切，不但如愿以偿地抱回奥运奖杯，更使NBA成为美国骄傲的象征。

　　从1998年开始，NBA开始引进外国球员。NBA外籍兵团的第一人是来自前南斯拉夫的大胡子中锋迪瓦茨。从他开始，澳大利亚的中锋朗利、南斯拉夫的库科奇、德国的挪威斯基以及中国的姚明等，都成为美国人家喻户晓的名字。

　　现在的NBA在美国体坛的地位，已远远超过职业冰球、棒球、橄榄球而排在首位，并通过电视转播，传向了全世界160多个国家和地区，成为全世界最热门的体育盛事之一。

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Thu, 09 Jul 2026 07:50:20 +0800

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　　一、2016下半年医药行业定增策略

　　二、2016下半年汽车行业定增策略

　　三、2016下半年智能制造定增策略

　　四、2016下半年大消费行业定增策略

　　五、2016下半年年TMT行业定增策略

　　一、医药行业

　　2016上半年行业简评

　　2016 年年初至今医药板块绝对收益率-13.1%，同期沪深 300 绝对收益率-13.6%，医药板块跑赢沪深 300 约0.5%。

　　从定增市场来看， 2016上半年一共有6家医药行业公司实施了定向增发，总共融资106.38亿元，平均折价率为11%。截至2016年8月2日，6只股票分别浮盈0.68%-17%。除去已经发行的，2016上半年截至至今发布一年期现金定增公告的企业有27家，总计发行规模368亿元。

　　医药细分行业

　　2.1

　　制药行业

　　国内带量采购GPO和两票制等政策加速行业的整合进程。公立医院药品集中采购，在地市带量采购层面能够比省级入围实现更大幅度的降价。传统化学药及原料药的增速、利润增速都有下滑，且供求格局未改变；中成药收入在中长期会受到限制；中药饮片的收入和利润水平呈现出较高的增长，随着中药饮片的相关质量标准出台，行业集中度将有所提高。

　　2.2

　　医药流通行业

　　行业具有集中度提升的大背景，区域性巨头将逐渐产生或者优势扩大，伴随着互联网线上渠道的开拓，将有利于医药流通行业的收入利润增长。

　　2.3

　　医疗器械子行业

　　行业质量标准提高，直接带来成本的提升，技术的进步也加剧了行业的竞争，在此竞争压力之下，有利于具有高技术、高质量的企业获得更大市场，提高市场集中度。

　　2.4

　　医疗服务行业

　　商业企业为医院提供增值服务提升盈利能力也具有竞争优势。行业包含着众多的细分子行业，众多传统的医药行业企业都在逐步转型到医疗服务行业中，希望借医疗服务领域的收入高增长和高水平的利润率来带动公司业绩，形成与主业的互补。其中，医院改革、体检、康复、养老、互联网医疗都将成为投资的重点关注领域。

　　2016下半年年投资策略

　　当前医药行业整体承压，行业内部形成分化，未来机会在于细分高成长领域的龙头标的。当前形势下，面对医保控费以及招标降价压力行业长期分化趋势明显。我们最看好的四个细分分领域：大医疗服务体系、血制品、创新药物和治疗技术行业、医疗器械一致性评价行业增速还能维持在 20%水平；最看空两个细分领域：中药注射剂和辅助用药行业规模已经开始下滑，长期来看规模可能大幅缩水。中药注射剂在研发之初被称为是当代中药剂型的突破性创新，但是事故高频发生，很多三甲医院已经停用中药注射剂；因为辅助用药价高、量大、占用医保资金多，也成为国家首要管控和限制对象。我们判断，未来 5-10 年将是医药行业内部高度分化的时期，建议投资细分高成长领域，精选龙头标的。

　　下半年重点关注的领域有以下五个。

　　3.1

　　大医疗服务体系

　　大医疗服务领域的涵盖范围较广，主要包括公立医院改制及托管、分级诊疗及区域信息化平台建设、体检、康复、养老、互联网医疗等领域，虽然在2016年部分行业内企业盈利状况不会有突出表现，但作为未来行业发展的趋势，建议选择有传统主业强劲支撑，又具有转型方向和实质性落实的企业。推荐乐普医疗。

　　3.2

　　医疗器械

　　随着医疗水平的提高，医疗器械在体检、临床治疗和康复各个环节中的运作范围将会更广，尤其是看好侵入类的高技术高质量的企业、市场空间大、保健等领域运用的医疗器械企业。推荐泰格医药。

　　3.3

　　血制品

　　十三五期间血液制品的投浆量有望从6000 吨增至 12000 吨，同时国家发改委 2015 年放开了血液制品的价格管制，改为市场定价机制，由于血制品长期供不应求，价格有望以每年 5%-10%的增速稳步提升。

　　3.4

　　创新药物和治疗技术行业

　　传统的化学药生存空间狭小，收入利润空间增速有限，但具有明显获批预期的高端仿制药、分子治疗药物、精准治疗等领域仍具有投资价值。推荐丽珠集团。

　　3.5

　　其他主题

　　国企改革、招标放量、营销改善、外延或转型等主题都具有投资价值。

　　定增项目梳理

　　结合2016上半年市场运行趋势以及下半年的投资策略，我们对2016年以来通过股东会的医药类企业进行了梳理，选取了较为具有代表性的企业进行梳理。除去已经完成的企业之外，后续定增预计会在2016年下半年陆续发行。

　　2016上半年一共有6家医药行业公司实施了定向增发，总共融资106.38亿元，平均折价率为11%。截至2016年8月2日，6只股票浮盈0.68%-17%，其中济川药业浮盈最高达17%

　　以 TTM 整体法估值来计算，目前医药板块估值 43 倍 PE，大于历史平均水平（37 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率保持在 32%。

　　2016下半年医药行业具体策略与定增企业详见【重磅!首发!】2016中国医药行业定增策略报告

　　二、汽车行业

　　2016上半年行业简评

　　相比去年上半年的断崖式下滑，中国汽车市场今年上半年呈现增长趋势，而且在财政补贴驱动下，新能源汽车呈井喷式增长。汽车产销分别达到1289.22万辆和1282.98万辆，同比增长 6.47%和8.14%，增幅分别比上年同期提升3.83个百分点和6.71个百分点。行业整体利润增幅放缓，细分车型销量结构性增长。

　　今年以来，汽车板块跑赢大盘3.58个百分点。目前行业整体市盈率（TTM）为19.44 倍。整体看，估值处于历史中枢附近，仍具备一定优势。

板块与大盘对比

　　行业各板块PE走势

　　汽车细分行业

　　2.1

　　乘用车

　　相比去年上半年的负增长，乘用车市场今年上半年在购置税减半政策的刺激下需求有所回升，其中SUV、MPV和小排量乘用车增速领先；受进口车型国产化影响，进口汽车市场需求有所下滑；在供给方面，乘用车市场目前存在产能结构性过剩现象。

　　乘用车整体增速与SUV、MPV增速对比

　　2.2

　　商用车

　　由于高铁快速发展对于公路客运市场的挤压，2016年上半年客车销量下滑；重型卡车市场今年上半年出现了较大程度的回升，主要是由于国内物流市场的拉动。

　　2016上半年重型卡车产销33.99万辆和34.03万辆，同比增长14.26%和15.16%。在经历了2014年到2015年连续18个月的“冰川期”后，重卡市场终于回暖。

　　中重卡销量与增速

　　2.3

　　汽车零部件

　　随着汽车智能化、网联化、节能化的加速，整个零部件行业也在积极转型升级，抢占机遇。相关的传感器、锂电池、智能驾驶部件和人机交互市场预计可以达到年均20%以上的增长率。尤其是新能源车型的快速发展，使得汽车电子相关零部件迎来爆发期。

　　新能源汽车电子成本占比高

　　2.4

　　经销商与后市场

　　保有量和平均车龄的增加驱动了汽车后市需求爆发；同时二手车的政策催化与互联网改造使后市场供给效率提升。汽车经销商新车销售业务的毛利率进一步降低，并购整合与转型发展初现。

　　2.5

　　新能源汽车

　　受限行、限购及优惠政策推动，新能源汽车在2016年上半年呈现爆发式增长，且增速仍在加快，市场持续走强，产品结构上逐渐向中高端方向发展；新能源专用车领域主要是电动物流车大幅领涨。

　　新能源车销量高速增长

上半年新能源车发定增最受关注的两只票就是比亚迪和江淮汽车。

　　2016下半年年投资策略

　　2016年下半年，在宏观经济下行的背景下，国内汽车市场销量预计增速稳定5%左右的在低位水平。在整车行业利润下行的情况下，关键是把握结构性投资机会，围绕汽车电动化和智能化主线，寻找细分市场龙头。

　　因此2016年下半年重点关注的领域有：

　　1、整车

　　围绕“新车周期+新能源”精选优质标的，SUV和新能源依然会持续高增长。推荐上汽集团。

　　2、汽车零部件

　　新能源汽车和智能汽车的发展推动汽车零部件电子化水平的提升，自主安全系统将成为发展最快的细分市场。此外还有三元正极材料和电池企业、以及系统集成能力强的直流快充设备企业。推荐东睦股份。

　　3、经销商与后市场

　　看好优质经销商在行业低迷期积极并购做大且自身业务快速转型，后市场增长潜力巨大。推荐广汇汽车。

　　定增项目梳理

　　结合2016年上半年市场运行趋势以及2016年下半年的投资策略，我们对2015年6月以来通过股东会的汽车及零部件企业进行了梳理。截至七月底发布一年期定增公告的企业（未发行）共有19家，总计发行规模500.77亿元。进度为发审委通过和证监会批准的10个定增项目预计会在2016年的第三四季度陆续发行。

　　2016下半年汽车行业具体策略与定增企业详见【洪荒之力！】2016行业定增策略报告（二）——汽车行业定增策略报告

　　三、智能制造

　　2016上半年行业简评

　　定增直通车对截至今日2016年智能制造板块进行分析。年初至今，工业4.0指数大幅度跑输同期上证综指，与机械设备板块指数相比，在上半年的大部分时间里，工业4.0指数都是弱于指数的。尤其是在1月初和3月初指数大幅度下调的过程中，智能制造相关标的回调的幅度也更加明显。其主要原因是智能制造板块在上涨的过程中幅度较大，估值整体偏高，因此在大盘下调的过程中回调的幅度较大。

　　智能制造仍然是未来 5-10 年制造业转型升级的大方向，也是产业升级的必由之路。人工成本提升、人口红利的下降，使得机器代替人力劳动具备了经济学的基础。智能设备以及物联网技术的发展将会为智能制造提供充足的空间。国内制造业的现状仍然是在 2.0 向 3.0 过渡的整体阶段，少部分企业从 3.0 向 4.0 进步，因此，智能化设备是智能制造的前提基础。

　　“工业4.0”中的自动化设备、传感器、智能机器人、工控系统以及工业大数据等细分领域的发展情况应该有待于我们持续进行跟踪和研究。“中国制造2025”是全面部署未来十年制造强国的战略，提出短、中、期三步走的规划和目标，明确提出全方位智能化转型，并重点发展机器人、航空航天装备等十大战略产业。

　　工业细分行业

　　2.1

　　工业机器人

　　工业机器人作为自动化生产的重要设备，在产线上的使用情况代表了自动化水平的高低，2014 年美国制造业机器人密度（每万名工人拥有的工业机器人数量）达到164、日本和韩国也分别高达314、478，全球也达到66 台，虽然中国近些年来机器人密度不断攀升，但是仍然只有36 台，远低于全球水平和世界先进国家水平。目前国内高端多关节机器人仍主要由四大家族（ABB、KUKA、发那科、安川）把控，但国产企业正在快速成长。

　　全国工业机器人园区已经发展到40个以上，机器人企业数突破500家。机器人自动化是实现中国版工业4.0的最重要工具，龙头企业将迎来巨大发展机遇，重点推荐埃斯顿、华昌达。

　　2.2

　　工业互联网

　　“中国制造2025”将拉开工业互联网的序幕。应用工业互联网后，企业的效率会提高大约20%，成本可以下降20%，节能减排可以下降10%左右。此类公司利用信息互联网技术，在传统业务基础上为客户提供个性化的整体解决方案。重点推荐中恒电气、积成电子、智云股份、海默科技。

　　2.3

　　工业自动化

定增直通车认为，行业内将出现两条显著的高速成长主线。一是高端智能装备加速成长，如工业机器人、自动化装配线、自动化仓储设备等，第二条主线是本土自动化龙头。“中国制造2025”是中国制造 “三步走”战略的第一步。作为未来国家级重大战略的组成部分，工业自动化被认为将是其中一个具备中长期高景气度的分支。2016年是工业自动化的大年，相关重点实施领域已圈定在新能源汽车产业、智能包装制造生产线产业、新信息技术产业、生物制造产业、高端装备制造产业上。产业升级转型的迫切，将促使该领域迎来快速增长，相关上市公司中长期可适度关注。从细分领域相关上市公司来看，均胜电子、东方精工、京山轻机等公司都被认为与工业自动化有联系。

　　2016下半年年投资策略

　　从自动化的层级来看，底层设备、制造执行是国内智能化升级中的薄弱环节。自动化主要体现在企业管理四个层次，即底层设备，如自动化产线、数字化设备和工业机器人等；过程控制，如 SCADA、DCS、PLC、DNC、CNC 等；制造执行，如 MES 系统等；以及生产管理，如 ERP等。其中，我们认为投资的重点在于底层设备、制造执行这两个层面。从自动化的行业应用来看， 3C 电子、汽车、包装等行业是智能化改造需求旺盛的细分行业。目前国内自动化程度较低的大行业主要集中在装备制造、消费品、电子通信等领域，其中汽车制造业、3C 电子制造业、包装行业（食品、药品等消费品是主要需求方）的自动化改造需求较为迫切；而物流作为连接生产和消费的主要环节，也迫切需要提升自动化水平，我们认为这 4 个行业会是投资的热点方向。

　　因此2016年下半年重点关注的行业应用有：

　　1、汽车制造业

　　我们重点推荐和关注在设备、软件及集成上具有优势的公司。推荐均胜电子。

　　2、3C电子制造业

　　3C 制造行业作为工业机器人第二大应用市场，主要制造手机、平板电脑等消费电子产品，近年来市场需求巨大。仅以手机为例， 2014 年全球手机出货量就高达18.79 亿台。当前，我国3C 制造业占全球市场70%左右的份额，我们重点关注在提供3C行业工业自动化的龙头企业。推荐京山轻机。

　　3、包装行业

　　下游客户较青睐具备“交钥匙”能力的系统集成企业，而目前内资企业规模较小、产品单一，难以满足客户需求。对比国际包装设备龙头德国克朗斯成长经验，我们认为产业链延伸是行业趋势，研发和并购能力优异的企业有望受益。短期看，内资企业互相并购有望实现联合竞标，在中低端设备中与外资竞争，实现进口替代。长期看，包装设备企业有望成长为工业4.0核心标的，远期市场空间广阔。暂时无重点推荐一年期定增项目。

　　4、物流行业

　　我们重点关注有关顶层设备的AGV（Automated Guided Vehicle “自动导引运输车”）智能生产企业。新增需求主要来源于汽车、家电、电力和烟草行业，其中汽车制造业仍为主要需求市场。此外，近年来自动化仓储改造需求也在拉动AGV 机器人的消费。目前我国AGV 市场基本已经实现了国产化，70%的新增销量均来源于国产品牌，其中沈阳新松是我国AGV行业的龙头。 AGV以轮式移动为特征，较之步行、爬行或其它非轮式的移动机器人具有行动快捷、工作效率高、结构简单、可控性强、安全性好等优势。与物料输送中常用的其他设备相比，AGV的活动区域无需铺设轨道、支座架等固定装置，不受场地、道路和空间的限制。因此，在自动化物流系统中，最能充分地体现其自动性和柔性，实现高效、经济、灵活的无人化生产。暂时无重点推荐一年期定增项目。

　　定增项目梳理

　　定增市场来看，2016上半年一共有13家工业4.0和电力机械行业公司实施了定向增发，总共融资138.18亿元，平均折价率为15%。截至2016年8月16日，14只股票平均浮盈21%。除去已经发行的，截至至今发布一年期现金定增公告的企业有94家，总计即将发行规模1416亿元。

　　我们判断，未来 5-10 年将是自动化生产逐渐替代手工生产的时期，建议投资下游行业高成长领域，精选龙头标的。

　　我们整理了智能制造板块主要的标的从2015年到目前的平均估值水平，智能制造板块去年最高峰时期行业平均估值超过200倍，经历了指数回调后，目前动态市盈率仍然保持在平均100倍左右的水平。这充分暴露了两个事实：（1）大部分智能制造的标的公司业绩规模偏小；（2）智能制造板块的估值水平偏高。板块偏高的估值也让板块在上半年偏弱的市场中，关注度下降。

　　2016下半年智能制造具体策略与定增企业详见【第三弹！】2016行业定增策略报告（三）—— 智能制造定增策略报告

　　四、大消费

　　2016上半年行业简评

　　2016年上半年，全国居民人均消费支出为8211元，同比增长8.8%。分领域看，食品、衣着、生活用品等基本消费平稳增长，发展享受型服务消费增速明显较快，占比继续提高，其中教育文化娱乐、医疗保健支出分别增长12.9%和13.2%，占比分别达到9.6%和7.8%，均比上年同期提高0.3个百分点。

　　上半年服务消费持续旺盛。全域旅游示范区建设加速推进，乡村旅游、红色旅游、通用航空等个性化、体验化旅游持续升温。受宽带提速降费等政策带动，信息消费规模持续扩大，前5个月移动数据流量增长124.7%。各级文化文物单位积极开发文化创意产品，文化娱乐市场快速发展，上半年全国电影票房收入达246亿元，增长21%。体育经济“跑步”前进，全民健身计划深入实施，马拉松等体育赛事活动逐步兴起。

　　线上线下消费加速融合也是一大亮点。移动支付、远程教育、网络租车等快速发展，分享经济规模不断扩大，网络消费在过去两年高增长的基础上继续保持较快增长。上半年，全国网上零售额为22367亿元，同比增长28.2%，其中实物商品网上零售额增长26.6%，占社会消费品零售总额的比重为11.6%，较去年全年提高0.8个百分点。

　　就房地产板块而言，上半年房地产投资销售指标先升后降。经历了一季度的上升后，从4月份开始有较大回落。

　　从大消费各细分板块二级市场表现来看，目前食品饮料、传媒、医药生物、汽车、餐饮旅游板块的市盈率低于历史市盈率；传媒、医药生物板块表现出一定的非周期性；食品饮料、家电是上半年表现最好的板块。

　　在数字革命的推进下，消费行业发生了很大的结构性变化。多样化的产品需求和个性化休闲体验成为全球热潮，生活方式的改变推动了行业的变革。近年来中国消费者行为出现了一些新特征，如中产阶级消费兴趣从物品转移至服务、低线城市消费者成为网购大军成长动力、消费品品牌集中度提高。

　　大消费细分行业

　　2.1

　　食品饮料

　　在经济增速回落、利率持续下降的宏观环境下，上半年食品通胀的回升带来食品饮料板块估值价值的提升。食品饮料作为防御性板块，在上半年大盘持续震荡的环境下配置价值凸显，上半年板块上涨1.4%，在所有板块中涨幅排名第二。

板块营收和净利润回升

　　2.2

　　纺织服装

　　2016 年年初以来，纺织服装板块指数下跌了20.25%，表现位于中信29 个一级行业的第11 位，同期沪深300 和上证综指分别下跌了16.47%和18.42%。纺织服装板块走势弱于大盘。上半年纺织服装行业走势波动较大，仅2、3 月份行业保持上涨的态势，涨幅分别为0.42%和20.45%；1 月份跌幅较大，下跌31.51%，4、5 月份跌幅分别为2.33%和0.66%，6 月份截，行业跌幅为0.79%

　　2.3

　　耐用消费品

　　耐用消费品主要包括家电和汽车两大板块。汽车板块在之前发布的行业研究报告(二)中已经研究过，此处不再赘述。家电板块的历史走势与上证综指的走势基本趋同，板块具有周期性质，上半年走势好于大盘，在大消费板块仅次于食品饮料。而从市盈率角度来看，板块平均市盈率为15.58倍，当前市盈率为17.5倍。

板块历史表现

板块历史市盈率

　　2016 年一季度，行业整体依然维系了下滑的态势，但是降幅有所收窄。全行业实现整体收入1754 亿元，同比下滑4.93%，实现归属母公司净利润124 亿元，同比增长10.67%。从上市公司层面看，小家电、厨电公司表现出色，与其稳定的业绩增速相匹配；白电在2016 年1 季度的情况已经出现市场转好迹象，三大白电龙头的净利润均出现了2 位数的增长。黑电企业收入增速相对低迷，利润下滑幅度尤大。

　　2.4 服务消费品

　　其中，餐饮旅游产业链龙头企业一季度业绩持续向好。从整体板块看，30 家上市公司总共实现营业收入166 亿元，同比增速为29.69%，相比去年同期的9.40%大幅上升；实现营业利润17.59 亿元，同比增长20%（去年同期+26%）；实现归属母公司净利润12.42 亿元，同比增长19%（去年同期+32%）；扣非后实现归母净利润10.7亿元，同比增27.8%。行业处在相对较高的景气区间。

　　具体来看，按照营收增速对子板块景气度进行排序如下：旅行社（+158%）＞酒店（+45.82%）＞旅游综合（+10.69%）＞景区（+8.57%）＞餐饮（-0.35%）。

　　2.5 房地产

　　7月15日统计局公布了全国2016年1-6月份房地产运营数据：1-6月房地产开发投资46631亿元，同比名义增长6.1%，增速比1-5月份回落0.9个百分点；房屋新开工面积77537万平方米，增长14.9%，增速比1-5月回落3.4个百分点；房屋施工面积669750万平方米，同比增长5.0%，增速比1-5月份回落0.6个百分点；商品房销售面积64302万平方米，同比增长27.9%，增速比1-5月份回落5.3个百分点；商品房销售额48682亿元，同比增长42.1%，增速比1-5月回落8.6个百分点。

　　从统计局公布的数据来看，房地产关键数据的上涨势头已全面放缓。考虑到去年下半年市场各项指标基数更高，预计今年下半年全国市场整体增幅将进一步回落。需求端的商品房销售面积与销售额增速回落幅度大于供给端的开发投资金额与新开工面积增速回落幅度也在一定程度上反映出了下半年楼市继续走强的动能不足。

　　2016下半年年投资策略

　　2016年下半年，在宏观经济下行的背景下，消费将成为GDP的支撑主力。随着居民收入结构和消费方式的变化，结合前述行业新特征，我们推荐2016年下半年重点关注的领域如下。

　　1、旅游行业

　　在目前宏观经济不是很稳定的情况下，政府扶持旅游业力度大。由于经济处于大的消费升级阶段，五千到一万美金是旅游消费高弹性时期。高速铁路的建设在很大程度上促进了旅游业的发展。受益于移动上网的全面普及：酒店机票预订、路线设计、景点选择、当地交通信息查询、餐馆的寻找等等。移动互联网产生的在线交易、O2O服务等，大幅度提升出行的便利性，降低出行成本，是旅游市场稳健增长的重要推动因素。

　　中国主流的中产阶级旅游消费水平和观念在全面升级，愿意获得更好旅游体验的人将越来越多。整个旅行行业在整体规模快速变大的同时，内部格局也在演变，全民旅游从尝试不同线路的产品逐步升级至具有明确目的的体验需求。出境游和自助游将继续快速增长。这一趋势将为相关公司提供业绩成长的外部环境支撑。推荐众信旅游。

　　2、家电行业

　　虽然家电行业近年来增速缓慢，但随着我国居民收入水平的提高，居民对生活品质的要求也不断提升，消费升级的大时代来临。家电产品在智能化、个性化、功能等方面的需求越来越高，高端产品在销售中的占比逐步加大，家电企业将会迎来新的发展机遇。在消费升级的大变革中，随着消费者品牌忠诚度的提升，具有核心技术优势和渠道优势的相关企业有望脱颖而出。受益于消费升级和房地产行业的缓慢回暖，16年下半年我们相对看好厨电和空调子行业。推荐九阳股份。

　　定增项目梳理

　　结合2016年上半年市场运行趋势以及2016年下半年的投资策略，我们对2015年1月以来通过股东会的大消费企业（含房地产）进行了梳理。截至八月中旬发布一年期定增公告的企业（未发行）共有62家，总计发行规模2044.64亿元。

　　进度为发审委通过和证监会批准的27个定增项目预计会在2016年的第三四季度陆续发行。

　　2016下半年大消费行业具体策略与定增企业详见【干货】2016行业定增策略报告（四）—— 大消费行业定增策略报告

　　五、TMT行业

　　2016上半年行业简评

　　TMT是电信、媒体和科技三个英文单词的首字母，整合在一起，实际是未来电信、媒体科技（互联网）、信息技术的融合趋势所产生的。定增直通车对截至今日2016年TMT板块进行分析。年初至今，中证TMT指数小幅度跑赢同期上证综指。

　　互联网至少在未来十年仍将是信息文明时代最具创新活力的领域，未来几年PC网络经济的整体增速仍将保持在20%左右，移动网络经济的整体增速仍将保持在50%左右。

　　TMT细分行业

　　2.1

　　通信行业

　　当前行业属于4G投资末期，行业核心主线不明晰。我们需要抓住细分行业的增长，和其中龙头公司。具体细分行业是生物识别（指纹、人脸）、信息消费（IDC、大数据、云计算）、车联网、北斗及军工信息化、平安城市、运营商改革和民营宽带等。

　　重点关注细分行业：

　　基础产业

　　运营商（4G、5G）、光通信（光纤光缆）。国内云计算行业处于快速增长期，同时IDC业务的增长也为光纤光缆带来了需求。同时，骨干网和主设备产品的升级也拉动了光通信行业的需求。

　　人脸识别

　　“十二五”发展规划出台以来，全国总计约250多个城市提出或在建智慧城市，总计划投资规模近万亿元。平安城市在智慧城市布局中占重要作用，人脸识技术别广阔应用于平安城市建设。全国已有95%的副省级以上城市、76%的地级以上城市提出或在建智慧城市。

　　人脸支付在第三方支付的想象空间极大。移动互联时代，不同用户对移动支付和多种支付场景产生的理念化关联为第三方支付创造了新的使用场景。

　　大信息消费（IDC/云计算）

　　从数据的处理过程来看，大数据产业链分为数据收集、存储、分析挖掘和应用四个层次。从社会大环境看，信息化转型是必然趋势，在物联网、智慧城市、大数据、云支撑等互联网新技术推动下，全球市场各个领域的数据从产量及存储分析需求将实现大规模喷发。从移动端口看，手机互联、车机互联、多屏同步等移动网络技术革新使得移动网络数据流量增长迅猛，存储从本地存储趋向移动接云盘存储。借助“互联网+”思维，传统企业持续推进向信息化转型，金融、商贸、医疗、教育、制造业、媒体等传统企业开始筹建自己的数据库及运营管理平台。

　　车联网

　　图商、硬件先受益，中长期看运营和服务。详见上期“汽车行业报告”

　　2.2

　　泛娱乐行业

　　泛娱乐行业由多元文化娱乐形态而组成的融合产业，近期着重于IP价值的发掘和重塑。2015年产值达4,229亿元

　　人民币。网络文学、二次元、综艺/影视、游戏、电子竞技、音乐体育是泛娱乐行业主要增长动力，也成为IP知名度放大的重要环节。VR、直播及视频为内容重要输出方式。

　　重点关注细分行业：

　　我们看好VR对内容产业带来的视觉革命。预计2020 国内VR用户规模超过2,500万人。

　　直播

　　直播是全新内容生产方式。各路玩家从不同场景切入直播领域。网红主播成为秀场娱乐平台的优质IP。

　　视频

　　国家不断加大力度打击盗版。完善的内容体系为发展用户付费提供了可能性。在线视频用户付费市场迎来转折点。

　　2.3

　　信息技术/科技

　　重点关注人工智能。

　　人工智能将成为 IT 领域最重要的发展方向，并引领下一轮科技革命。人工智能的发展依赖于大数据和计算能力的突破。随着深度学习算法的出现，GPU、并行计算等的成熟，以及各国在人工智能领域的激烈竞争和持续的政策激励，人工智能技术在各个行业得到广泛应用，人工智能行业的春天已经来临。

　　2016下半年年投资策略

　　3.1

　　通信行业

　　关键词：光通信

　　推荐烽火通信

　　国内光网络建设仍将持续高景气，作为光通信设备龙头公司营收与业绩将更上层楼。流量经营持续深化带动基础网络建设的持续迭代，骨干网容量与实际需求的缺口日益拉大。公司作为全球一流的光通信龙头，必将长期受益于这一态势，有力支撑营收与业绩。

　　推荐亨通光电

　　亨通光电 EPC&海缆&海外业务高速增长，新业务布局全面放量。光通信板块以外，公司前期新业务布局全部放量。其中，公司EPC业务跨过整合阵痛，上半年实现营收14.37亿元；公司海缆业务上半年实现营收2.43亿元，基本达到2015年全年水平；公司新能源汽车线束业务实现营业收入0.68亿元，同比增幅达到176.32%，同时毛利率达到41.85%。认为，公司目前各项新业务已进入快速发展阶段，未来将持续助力公司盈利结构不断改善。

　　3.2

　　泛娱乐行业

　　关键词：IP

　　推荐奥飞娱乐

　　上半年，公司收入稳中有升，受益于参投电影《美人鱼》与《荒野猎人》的良好票房收入，公司影视业务表现出色，收入达3.79亿元，同比增长78.07%。公司已构建以IP为核心涵盖动漫、玩具、婴童、游戏、授权、媒体、电影等的多元产业格局，形成各产业相互协同、深入发展的泛娱乐生态圈。公司还涉足VR、AI新领域，并与川大智能进行战略合作。

　　3.3

　　信息技术/科技

　　关键词：人工智能+安防

　　推荐东方网力

　　近年来，我国视频监控市场继续保持快速增长的态势，2015年市场规模预计可达740亿元，未来三年平均复合增长率有望达到14%。公司是国内第一、全球第三的视频监管平台龙头，未来市场有望进一步提高，业绩增长可期。公司近年来通过外延并购寻找在人工智能、机器人方面的发展机遇，积极打造新的业务增长点。

　　定增项目梳理

　　结合2016年上半年市场运行趋势以及2016年下半年的投资策略，我们对2015年1月以来通过股东会的TMT企业进行了梳理。截至八月中旬发布一年期定增公告的企业（未发行）共有107家，总计发行规模2076.25亿元。

　　进度为发审委通过和证监会批准的40个定增项目预计会在2016年的第三四季度陆续发行。

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